金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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