申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，20燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗22年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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